移动版

电子行业周报:3Q17一线半导体供应链仍受库存拖累,PCB、ODM等拉货如期好转,更大弹性仍须观察下游需求

发布时间:2017-07-17    研究机构:申万宏源

上周我们建议投资者重点关注13号全球半导体代工龙头台积电季报和电话会议。本周我们将围绕台积电2Q17季报和3Q17营运指引,以及6月台湾电子供应链业绩,揭示全球智能手机供应链(包括iPhone)3Q17营运展望。从美光、台积电3Q17指引来看,A股安卓及iphone 半导体供应链Q3业绩没有弹性,继续等待Q4业绩释放。我们维持6月12日周报观点,认为随着Q3传统旺季到来,PCB/声光学/ODM/面板等供应链基本面将有所好转,6月业绩可见拉货动力较强,但考虑到3Q16基数走高,3Q17同比业绩能否有更大弹性,还需观察下游需求强弱,因此我们维持乐观偏谨慎的态度。

我们从3月初一直所强调的2Q17业绩同比水平将持平或略低于1Q17的观点最近陆续得到海外和A 股主要标的公司业绩预告的印证。市场因此寄希望于3Q17营运爆发,期待对Q3新机发布、渠道库存消化,以及iphone 拉货三大利好。我们年初持此态度,但从6月初开始(见6.12周报)转为乐观偏谨慎,建议耐心等待7月初海外重要公司季报3Q17指引(比A 股早3周),台积电的季报又一次印证了我们对一线半导体供应链的担心,由于上游Fabless 库存需消化至3Q17末(见5月15日周报),因此台湾半导体包括台积电、联电、日月光在内的供应链营运动力需继续等待至4Q17,留给下游需求释放的时间窗口缩短,风险有所增加。另外,从台积电季报印证我们6.12周报观点,PCB/声光学/ODM/面板等供应链基本面趋好,6月拉货动力开始恢复,我们建议积极关注3Q17下游智能手机需求变化。

台积电2Q17业绩符合预期,但3Q17营业收入和毛利率均明显低于华尔街预期,预计3Q17营收环比增16%,同比下降0.55%,显示3季度半导体供应链拉货动力仍弱。台积电2Q17业绩符合预期,营收70.67亿美元,超出华尔街一直预期0.54%(前一日),毛利率50.80%,低于预期0.88%,10nm 制程收入占比2Q17仅1%,低于预期。2Q17营收同比增速3.23%,低于1Q17同比增速22.42%,印证我们2Q17平淡的观点。我们重点关注3Q17的业绩展望。公司指引3Q17同比增速-0.55%,进一步低于2Q17,表明同美光季报反映的一致:在智能手机传统拉货旺季,电子上游半导体未能迎来更大弹性。

重点推荐标的:

1)半导体景气复苏+国产化替代:华天科技(最有安全边际的半导体标的,将受益于景气回暖估值中枢上升、盈利能力和三费改善);兆易创新(受益于Nor Flash 涨价,预计2Q17-3Q17业绩高增)。

2)消费电子:合力泰(002217)(受益于双摄二线渗透率提升、新兴市场出货高增速)。

3)军工电子;海兰信(小目标雷达爆发,公司将成为海洋大数据领导者)。

申请时请注明股票名称