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合力泰公司研究报告:智能终端零组件供应平台,多点开花持续夯实高成长动能

发布时间:2017-09-15    研究机构:海通证券

高速成长的智能终端零组件一站式供应平台。公司立足触显业务,通过产业整合持续拓宽产品线,当前公司产品涵盖液晶显示屏及模组、触控屏模组到触控显示一体化模组、2D/2.5D/3D玻璃盖板、电子纸显示模组、摄像头模组、生物识别模组、无线充电模组核心部件、FPC、背光模组、超薄型背光模组、SMT等。公司致力于打造国内领先的智能终端零组件一站式供应平台,实施“1+N”战略深挖客户潜在业务空间。另外,公司通过垂直整合打通上下游,降本增效、提升毛利。公司自2014年开始,业务规模快速扩张,同时收入、净利润也高速成长,高成长的同时,垂直整合、地理位置优势也使得公司获得高于同行的盈利能力。

多点开花:全方位抢跑下一轮硬件升级周期。iPhone 8大幅创新催生新一轮换机周期、零组件升级潮,撬动3000亿元零组件增量空间。公司通过着力布局或外延方式卡位多个硬件革新方向,包括全面屏、无线充电、摄像升级(包括双摄)、玻璃外观件、FPC、消费&动力锂电池等领域,在新领域全方位开花,后续有望充分受益新一轮硬件革新大潮. 触显+生物识别:受益行业四大趋势,有望继续保持快速成长。我们认为触显行业空间依旧广阔,加速布局的指纹识别行业也有望快速扩张:首先,海外新兴市场智能手机加速渗透为中低端机开辟了广阔的成长空间,进一步带动模组厂高成长;其次,智能机整体均价上移、功能日益丰富带动指纹识别等模组下沉至低端机,打开新的模组空间;第三,公司现有的老客户大多为行业领导者,后续份额有望持续上升,公司持续外延亦为公司导入新的供应链体系;第四,模组行业加速洗牌,份额朝向具备规模效应、成本管控能力高的企业集中,公司将受益这一趋势。

联手行业巨头布局电子价签,分享行业爆发盛宴。Display Search的调查,全球电子纸市场2018年销售总量将达到18亿,总收入也将达到96亿美元。携手台湾元太科技E Ink双方强强联合后公司有望为客户提供性价比更高的电子纸模组产品,巩固行业龙头地位。协同汉朔科技,公司逐渐完成ESL行业完整布局,后续有望充分受益ESL行业高成长。

盈利预测。我们认为公司成长动能在持续夯实,触显受益行业四大趋势,另外卡位多个新兴领域,受益iPhone引领的新一轮硬件升级周期,电子纸业务亦蓄势待发。我们预计公司2017、2018年净利润分别为13.43、19.58亿元,对应EPS分别为0.43、0.63元/股,给予18年25X PE,对应目标价15.75元/股,首次覆盖给予买入评级。

风险提示。行业竞争加剧。

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