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合力泰:模组业务稳健增长FPC 业务有望放量,大客户占比提升...

发布时间:2018-09-06    研究机构:中国银河证券

1.事件

公司发布2018年半年报,上半年营业收入85.02亿元,同比增长39.51%;归母净利润6.98亿元,同比增长36.67%;扣非后归母净利润5.11亿元,同比增长21.52%;EPS为0.22元。公司预计1-9月归母净利润11.82亿元至12.75亿元,同比增幅30.21%至40.45%。

2.我们的分析与判断

(一)模组产品产能释放,FPC略低于预期

上半年,公司触控显示类产品实现收入53.58亿元,同比增长33.76%,毛利率14.99%,同比下滑1.74%,主要受益于公司一线品牌订单份额提升,行业竞争较为激烈,毛利率承压;摄像头模组实现收入9.56亿元,同比增长90.98%,主要是因为公司顺利成为一线品牌供应商和去年新建产能释放;FPC产品实现收入5.26亿元,同比增长19.84%,略低于预期,主要由于新建产能客户认证时间较长,江西信丰厂产能释放进度不达预期。

(二)全年增长确定性高,材料布局静候爆发

公司持续拓展大客户资源,比如与小米合作在印度建厂等,下半年一线客户占比有望进一步提升,助力触控显示业务实现20%左右稳定增长;摄像头模组有望持续放量,产能利用率进一步提升,全年有望实现110%左右增长;FPC业务新建产能已经到位,下半年客户认证通过之后,有望逐步释放产能,实现50%左右增长;公司提前布局材料领域,在EMI吸波、EMI屏蔽材料和无线充电领域技术领先,有望获得国际大客户产品研发合作项目和订单,5G提速后有望迎来爆发。上半年公司研发费用2.77亿元,同比增长42.58%,在材料领域继续布局和深化与大客户的研发合作。综合来看,我们预计公司全年能够实现26%左右的收入增速,业绩确定性较高。

3.投资建议

公司大客户收入占比进一步提升,模组业务增长确定性高,FPC、材料业务前景看好,预计公司2018-2019年净利润分别为17.55亿元、23.21亿元,对应每股收益分别为0.56元和0.74元,目前股价对应2018年市盈率约11倍。公司成长空间广阔,估值较低,维持“推荐”评级。

风险提示:下游应用不及预期和研发进度不及预期的风险。

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