合力泰(002217.CN)

合力泰:三季度奠定全年基础

时间:18-08-28 00:00    来源:东方证券

上半年盈利符合预期:公司发布2018年半年度报告,上半年实现营收85亿元,同比增长40%,归母净利润7亿元,同比增长37%,基本符合市场此前预期的40%增速。上半年毛利率为17%,环比、同比均基本持平,净利率为8.2%。上半年增长主要来自国内外一线品牌包括HOVM等份额提升。FPC业务增长较慢主要由于上半年江西信丰厂的产能未能释放,预计下半年产能释放后增长快速。扣非归母净利润为5.1亿元,同比增长22%,扣非增速略低主要是由于美国大客户的开拓,导致研发费用相较于去年同期增长所致。目前公司已掌握5G应用的屏蔽材料和高频高速的核心材料。

前三季度展望奠定全年预期:公司预告前三季度实现归母净利润11.8亿元-12.8亿元,同比增长30%-40%,区间中值12.3亿元。Q1归母净利润2.9亿元,Q2单季度4亿元,前三季度区间中值对应Q3单季度净利润5.4亿元,此前市场预期18年净利润为17-18亿区间,通常Q4是消费电子旺季,我们认为全年业绩无忧。

资产负债率低,无需担心投资压力:上半年经营性现金流为0.5亿元,Q1为-2.9亿元,Q2相较于Q1已有明显改善。公司现有客户主要为HOVM等大客户,虽然账期相对较长,但坏账率低。公司资产负债率仅为57%,此前市场担心公司在印度建厂资金压力较大,我们认为不必担心,公司在国内的产能布局已在前两年基本完成,后续除印度建厂外,已没有大额资本支出,而印度建厂除了有小米的增量外,也有利于公司和OPPO等一线品牌的进一步合作。

财务预测与投资建议

我们预测公司18/19/20年EPS分别为0.57/0.81/1.05元,根据可比公司给予公司18年17倍PE估值,对应目标价为9.69元,维持买入评级。

风险提示

触摸屏业务发展和摄像头业务发展可能不及预期、无线充电进度慢于预期。